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移为通信(300590):物联网稀缺标的 畅游海外大蓝海
 
来源:新浪    责任编辑:信息编辑部     时间: 2020-03-04
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高毛利率、高ROE,持续快速成长。公司2013-2018 年营收复合增长率33.77%,净利润复合增速33.96%。根据2019 年业绩快报,公司预计2019年实现营收6.29 亿元,同比增长32.18%;归母净利润1.61 亿元,同比增长29.11%。公司2018 年毛利率46.46%,海外竞争对手CalAmp 为40.62%;公司2017-2018 平均ROE 17.60%,CalAmp 仅为9.14%。移为作为终端产品解决方案厂商相比海外竞争者以及国内物联网模组厂商具有明显的竞争力和盈利能力。

并且,公司产品定位高端,下游客户认证严格、黏性强,在海外具备品牌知名度。

公司竞争优势明显,海外市场份额有望持续提高。公司产品聚焦海外,竞争对手主要为海外本土企业。相比海外的人力成本,中国的工程师红利以及制造供应链能力优势显著。同时,移为以直销为主的方式提供给客户强有力的7*24 高效服务。正是由于移为在海外的快速发展,其竞争对手CalAmp 开始转型,逐渐降低设备业务份额,往后端服务平台延伸,使得移为有望进一步提升海外市场份额。

2016-2018 年CalAmp 和移为通信的平均净利润率分别为2.45%和29.39%,移为通信的盈利能力突显;相比CalAmp2018 年24 亿元RMB 营收,基于行业的持续成长,移为发展空间巨大。

动物溯源产品有望放量,打开新品类成长空间。2018 年初公司与澳大利亚知名渠道商利德建立合作,积极开拓动物溯源产品,全年实现收入近1800 万元。2019年底双方再次强加合作,利得免去移为后续625 万美元权利金,并且向移为支付动物溯源产品网站线上托管费用。澳大利亚和新西兰畜牧业发达,且已建立了动物溯源和标识系统,公司有望在动物溯源品类上快速放量。

盈利预测及投资建议。移为通信基于行业特定需求,开发出集通信、定位、控制、电源、温度和湿度监测等功能于一体的高品质终端解决方案。随着上游物联网各类芯片器件价格降低,提升成本优势,同时随着下游行业精细化管理需求的放量,公司具有较大的定价空间。公司对细分行业理解能力深入,客户粘性强,预计目前极强的盈利能力可持续!我们预测2019-2021 年度营业总收入为6.29 亿(+32.18%)、9.23 亿(+46.59%)和12.85 亿(+39.30%)元,归母净利润为1.61 亿(+29.2%)、2.44 亿(+51.5%)和3.23 亿(+32.3%)元;给予参考可比公司估值,给予公司2020 年合理估值PE 区间40-50x,合理价值区间60.41-75.51 元,“优于大市”评级。

风险提示。M2M 行业发展不及预期的风险、人民币汇率波动风险、竞争加剧或开拓新兴市场带来毛利率持续下降的风险等。

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